两个铁匠在镇上钉了三十年的蹄铁。一天，第一辆汽车驶过小镇，他们面面相觑，发觉身边已经发生了一些大变化，他们把工具搁置一边开始讨论，最后宣布将两个铁匠铺合并。
越来越多的交易所开始热衷于“强强联合”尤其是跨国合并，这就是交易所的未来吗？在证券及期货领域，新的对手——场外交易（OTC）市场出现了，它们提供同质的产品和服务。
商品市场发展了几个世纪，已经从最初的“买卖家聚集地”变成了如今可以随时随地进行闪电交易的电子交易系统，不再受时空限制。这些新系统的出现挑战了目前成熟的交易所体系。就像文章开头讲的故事一样，人们可能会问：两个铁匠铺为什么要互相兼并，而不是由一方出钱收购对手，或建立新的竞争机制。
通常市场由三种交易者组成，他们分别是不时投入资金，期望有利可图的投机者；对冲现货风险的套期保值者以及以投机和套期保值为职业的专业投资者。
在证券领域，长期以来，“交易所交易”和“场外交易”之间的博弈一直存在，联邦法律承认这两种交易的合法性。过去交易所交易往往受到大众的青睐，而OTC市场却因为缺乏特权而举步维艰。而今天，很多证券交易绕过了交易所，直接通过OTC市场进行。
期货、期权及其他衍生工具的发展历程更为复杂。在美国，期货市场在不受联邦政府监管的环境中运行了70多年。到20世纪初，人们越来越依赖交易所的定价，而生产者、加工者以及出口商开始对交易所价格的真实性产生怀疑，国会迫于压力开始进行某种形式的监督。毕竟，在主要城市，尤其是芝加哥，小麦和玉米的价格多是由场内交易员决定的。生产大豆的农民这样想：“这些都市人能决定我的作物的价值吗？他们当中有的人甚至不知道大豆长什么样儿。”
到1922年，农业组织已经积累了足够的政治权利，促使国会通过立法来建立期货（及相关期权）市场的监管框架，这个任务分配到了美国农业部手中。当时的市场对这一制度的建立怀着复杂的情绪，一方面，市场失去了对自己业务的绝对控制权；另一方面，它又使得一些商家有机可乘，他们在这些交易所旁边设立商铺，并提供同质的产品和服务，这些商家中还不乏一些骗子。交易所试图通过法律途径来打击这种行为，但其努力都打了水漂。
国会是有责任的。自《期货交易法》颁布之日起，场外交易不仅被认定为非法，而且是犯罪。场外市场受到了严重的打击，监狱的门为所有从事场外交易的人敞开。
这个监管条例一直持续到20世纪80年代。然而，在此期间其他领域的监管政策发生着变化。由于期货市场已经从农业市场扩展到货币、能源和金属领域，并一发不可收拾，国会开始质疑美国农业部（USDA）的监督能否持续。1974年，美国商品期货交易委员会（CFTC）成立，但有两个潜在问题需要解决：首先，由于期货市场包括各个行业的合约，这些合约对应的产品基本上已经由联邦、州和地方各级政府监管，CFTC需要同这些司法管辖区当局共同进行监管；其次，由于当时对于“商品期货”的定义局限于农产品，所以CFTC面临管辖范围局限性的问题。
国会授予CFTC“专属管辖权”，并修订了“商品期货”的定义，以确保所有种类的期货产品都包含其中，这个综合的期货监管机构是独立的联邦机构。
然而，到了20世纪80年代，一种新型的衍生工具——掉期出现了。早期它们主要出现于各大银行间的协议中，在无需实际转移未偿贷款的情况下改变贷款组合。举个例子，A银行拥有一个固定利率的贷款组合，B银行拥有一个浮动利率的贷款组合。A公司担心一旦利率上涨，将使得它的收益受到影响，而B银行担心一旦利率下降，其收益也将受到影响。因此，双方都愿意让出自己组合的一部分给对方，对贷款组合的一部分进行对换，订约双方不交换本金，本金只是作为计算基数，然后周期性地对两个银行的收益率进行计算。如果利率上升，那么B公司则需要向A公司支付高出的部分，如果利率下降，那么A公司则需要向B公司支付低出的部分。通过CFTC监管的利率期货合约可能达到同样的效果，但是由于种种原因，私下进行掉期交易的吸引力更大。
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